Dossier: l’intégration d’une démarche ESG dans le capital-investissement, une stratégie gagnant-gagnant

On trouve des signataires des PRI dans le monde entier. Parmi les exemples les plus connus, Doughty Hanson, une société de gestion britannique qui investit dans toute l'Europe. Doughty Hanson se concentre en effet sur le développement d’entreprises leaders et met en œuvre une stratégie d’investissement à long terme à travers la prise en compte des enjeux ESG. Citons également Robeco, un fonds de fonds néerlandais, dont les bureaux sont implantés à Rotterdam, Zürich et New York. Dès 2004, Robeco a introduit un programme d’investissement axé sur les enjeux ESG en capital investissement : le Robeco Sustainable Private Equity Program (RSPE). En 2006, Robeco a signé les PRI et sur cette base, a développé les Principes Robeco pour le Capital Investissement responsable. Ces Principes sont déployés au sein du fonds qui a succédé au RSPE : lancé en 2008, il s’agit du Robeco Responsible Private Equity II (RRPE II).

En France, l’Association Française des Investisseurs en Capital (Afic) a édité en décembre 2010, en partenariat avec PWC, un premier guide pour aider ses adhérents à en comprendre les enjeux de la démarche ESG. L'association entend ainsi jouer un rôle de coordinateur de premier plan sur ces sujets en France, et développer les relations avec les associations homologues européennes (BVCA, EVCA).

"Le nombre croissant de signataires des Principes pour l’Investissement Responsable (PRI), déjà significatif en France, et le nombre de sociétés de capital investissement ayant initié une réflexion pour intégrer des critères ESG à court terme dans leurs processus d’investissement confirment que ce type d’acteurs porte un intérêt croissant à l’intégration de critères ESG dans leurs activités", souligne la récente étude intitulée "Pratiques ESG des investisseurs en capital; réalisée par Novethic, filiale de la Caisse des Dépôts. Cette enquête, menée entre mars et mai 2011 auprès de 74 sociétés de gestion représentatives du capital investissement en France a permis de constater qu'au niveau international, la France est la mieux représentée en nombre d'acteurs signataires des PRI (23), suivies par la Grande-Bretagne (17) et les Etats-Unis (12).

Le fonds d'investissement Pragma Capital, par exemple, était l'un des répondants à cette enquête. En outre, Pragma Capital fait partie des 30% de sociétés répondantes qui ont signé les principes. La société de gestion a notamment formalisé sa politique d'investissement et sa méthodologie de prise en compte les critères ESG sur son site. L'enquête montre, en effet, que les sociétés de gestion ayant formalisé une politique ESG ont généralement des démarches plus abouties. Ce qui est d'autant plus recommandable que ces actions ne sont pas évidentes à mettre en place dans la gestion du fonds au quotidien, et que les chefs d'entreprise ne disposent pas toujours d'une information précise sur les pratiques réelles de gouvernance des sociétés de gestion.

A l'instar d'autres fonds de capital investissement en France et dans le monde, Pragma Capital a adopté une approche globale de l'investissement responsable. Après avoir signé les PRI en février 2010, la société de private equity s'est fixé la ligne de conduite suivante :

– Politique d’exclusion de certains secteurs (selon l'enquête de Novethic, ceci contraste nettement avec les pratiques des gestionnaires d’actifs cotés français, très réticents à mettre en oeuvre de telles exclusions). Ce sont par exemple les secteurs du tabac, de l'alcool ou des jeux de hasard...;

– Réalisation d’un bilan carbone de la société de gestion : tri des déchets et contrat avec prestataire spécialisé;

– Action de sensibilisation des collaborateurs : plusieurs présentations faites par un intervenant extérieur sur l’approche du bilan carbone et les enjeux ESG;

– Nomination d’une personne dédiée en interne pour coordonner la démarche;

– Prise en compte des critères ESG tout au long du processus d’investissement;

– Reporting investisseurs dès fin 2010;

– Participation active au comité de pilotage du Club Développement Durable de l’AFIC.

Autre exemple: celui d'XAnge, spécialiste du capital risque à vocation industrielle, qui a annoncé le 18 avril dernier son adhésion aux PRI. Pour cette filiale de la Banque Postale, "l’adhésion aux PRI est une démarche volontaire : elle correspond aux valeurs et convictions de XAnge Private Equity qui intègre déjà les critères extra-financiers dans ses processus d’investissement et tient compte des enjeux ESG tant dans ses pratiques d’actionnaire que de gestionnaire des fonds." Ainsi, le fonds s’attache, grâce à son implication et sa proximité avec les dirigeants des sociétés en participation, à sensibiliser les entreprises au respect des principes ESG.

La politique mise en place par Alter Equity, également signataire, est tout autant représentative de la démarche ESG. Sa présidente, Fanny Picard, interviewée en mars dernier par Le Monde, indiquait que "Alter Equity entend investir dans des entreprises capables d’une croissance économique pérenne, et dont l’empreinte sociale ou environnementale est – et sera – positive". Dans sa démarche d’investissement, la société se base notamment sur un business plan extra-financier. Ainsi, selon Fanny Picard, « la grande innovation, ici, ne réside pas seulement dans le suivi systématique d’indicateurs extra-financiers, mais aussi dans le surcroît de rémunération de l’équipe dirigeante que le fonds consentira si le business plan extra-financier est atteint".

Pour intégrer au mieux la démarche ESG, les fonds d'investissement ajoutent des outils complémentaires aux processus d'investissement classiques, comme des grilles d’évaluation, des due diligences d’acquisition spécifiques ou encore des "questionnaires ESG" adressés aux entreprises. Ces études préliminaires s'attachent aux questions financières, fiscales ou encore aux risques environnementaux. Parfois, cela mène à revoir le prix de vente de l'actif ou la mise en place de garanties de passif s'il faut envisager une mise en conformité des installations de l'entreprise, par exemple.

Mais d'une manière générale, le positionnement ESG constitue un levier de la performance pour l'entreprise. Revenons sur un exemple précité: Pragma Capital indique avoir intégré des considérations ESG dans l’analyse des opportunités d’investissement, aussi bien lors des due diligences, que dans le suivi des participations. Ainsi, depuis l'entrée de Pragma dans son capital en 2007, le groupe Demeco, spécialiste du déménagement, a initié des chantiers encore peu répandus dans le secteur (certification ISO 14001, bilan carbone, formation à l'éco-conduite). Cette stratégie co-élaborée avec Pragma Capital lui a notamment permis de remporter de nouveaux marchés publics (soit plus de 10 millions d’euros de chiffre d’affaires sur trois ans!).

Ainsi, dans une optique "gagnant-gagnant", de nombreux fonds permettent d'améliorer les résultats opérationnels de leurs entreprises en les incitant à adopter une gestion plus rigoureuse de leur impact social ou environnemental. Au-delà des mises en conformité réglementaires, il peut s'agir d’économies d’énergies, de gestion optimisée des déchets, etc. Comme le montre l'enquête de Novethic, 12% des sociétés de gestion déclarent même avoir été amenées à revoir à la baisse la valorisation d’une entreprise lorsque celle-ci n'était pas jugée suffisamment en phase avec les grands principes d'une démarche ESG. Conséquence positive: les fonds d'investissement assurent désormais le rôle d'actionnaires engagés, en partageant une vision stratégique et responsable du développement de l'entreprise sur le long terme.

Rappelons-le: l'adhésion des sociétés de gestion aux PRI repose sur le volontariat. Mais les premiers retours d'expérience nous montrent qu'ils s'avèrent être gages de performance durable. En effet, en procédant à l'évaluation ESG des entreprises avant la décision d'investissement, les fonds anticipent les risques et améliorent leur performance comme celle des entreprises dans lesquelles ils détiennent des participations. Au final, la mise en oeuvre des PRI permet donc d’améliorer le ratio performance/risque pour l'ensemble des parties prenantes à l'opération.

Enfin, plusieurs observateurs constatent que la mise en oeuvre d'une démarche ESG assure un meilleur climat social au sein des entreprises en portefeuille, ainsi que l'établissement d'une relation de nature partenariale avec les sociétés de gestion. Et les exigences que cela induit sont rarement vécues comme une contrainte supplémentaire. Dirigeants et managers sont les premiers à plébisciter le positionnement "d'interlocuteur durable" de cette nouvelle génération d'actionnaires responsables. C'est aujourd'hui une évidence: le capital investissement joue un rôle crucial dans le soutien à la croissance. Il représente un tremplin rassurant pour les entreprises non cotées, et constitue une alternative providentielle à la frilosité des banques vis-à-vis des PME d'une part, et à la manie spéculative des marchés boursiers d'autre part.

Pour aller plus loin:

Développement durable et capital investissement (AFIC/PWC, décembre 2010)
Pratiques ESG des investisseurs en capital (Novethic, juin 2011)
La norme ISO 26000 sur la RSE (AFNOR)